再谈“破产1995”

1992年，一本书 “1995年破产：美国即将崩溃和如何制止破产” 席卷全国。该报告由建立了财富500强公司的著名商人哈里·菲吉（Harry Figgie）和具有公共财政专业知识的经济学教授杰拉尔德·斯旺森（Gerald Swanson）撰写，该书预测美国联邦政府将在1995年破产并默认。

违约将来自货币[一世] 坍方。联邦政府的每个贷方可能会获得与他们贷出的相同数量的美元，但是这些美元的购买力会大大降低[ii]，甚至可能根本没有，使它们一文不值。因此，美国国债工具几乎没有价值，因为它们以美元计价，其购买力将因恶性通货膨胀而贬值。

显然这没有发生。尽管美元随后经历了一些可怕的低潮，并且其购买力继续下降，但它已经忍受了，但是我们不应该忽略本书的结论。

“ 1995年破产”背后的两个关键假设

作者分析的逻辑是完美无缺的，但是它基于两个假设，其中一个被证明是错误的。第一个正确地推断出，联邦政府的债务将继续增加，这是他们自1969年以来每年都这样做的时候。这种新债的可耻年度涨价至今仍未中断。

错误的假设是利率将保持高位甚至上升。由于联邦政府不断增加的债务负担，将导致出现这种利率结果。作者自然希望贷款人会要求更高的利率来补偿他们，因为违约风险是债务负担不断增加的直接结果，因此违约风险增加了。

然而，作者并未预期美联储会迫使利率降到不自然的低水平。他们没有–其他人也没有–期望忍受我们现在所说的“金融镇压”，但是强迫降低利率只是镇压的一部分。

联邦政府还必须说服购买债务的购买者，每个人都得到了公平交易。换句话说，联邦政府不仅需要降低利率，还需要使通货膨胀率看起来也很低。[iii] 这样，实际利率–名义利率减去所谓的通货膨胀率–将显示出对放款人的正回报。归根结底，放贷者当然希望在借出美元来补偿他们冒着风险的同时获得购买力，同时将其所代表的购买力保留到未来。

显然，说服贷方将是一项艰巨的任务–确实是“市场” –通货膨胀并不像人们日常购买所经历的那么糟糕。但这是必须推迟1995年预计的破产和货币崩溃的任务。

因此，联邦政府成立了“研究消费者价格指数咨询委员会”。它的结论当然是，通货膨胀并不像每个人所认为的那么糟糕。即使联邦政府在1980年代初已经改变了CPI的计算方式，使其报告的通货膨胀率低于侵蚀美元购买力的真实速度，它还是再次这样做。[iv].

政府的这种卑鄙的手腕极大地扭曲了进行准确的经济计算的手段，结果几十年来，辛勤工作获得的宝贵累积资本被错误分配并浪费在无数愚蠢的愚蠢行为上。此外，货币贬值已使购买力从储户手中夺走，并降低了其工资的价值。即使工资增加，“跟上通货膨胀”也需要生活费用调整高于CPI。 [v]

联邦政府对美元通货膨胀率的计算毫无疑问是有史以来最大的骗局。结果是，整个美国以及整个社会各阶层之间的摩擦日益加剧。正如列宁正确地观察到的那样，要破坏社会，您只需将货币贬值即可。[vi]

我特意介绍了此背景信息，以提出以下问题。如果“破产1995”被写得早了二十五年该怎么办？

纵观当前环境下的“ 1995年破产”

金融压制使联邦政府避免了美元的全面崩溃，即使年复一年增加了债务。尽管放贷者的购买力每年隐性下降，它仍设法吸引了购买者使用其债务工具。

尽管如此，尽管联邦政府的影响力可能很大，但它并没有改变金融法律。债务必须以合理的利率偿还。

否则，贷方最终将转移他们的财富–就货币而言，正确地表示为“购买力”–从美元变成有形资产，如黄金，白银和大宗商品，或者甚至从比特币或其他被认为可以提供可接受安全水平的货币。

认识到货币的购买力是货币供求的函数，随之而来的因美元需求暴跌而导致的后果可能导致美元崩溃和联邦政府破产。让我们看一下数字并得出一些结论。

下表中的列包含：

A –联邦政府总债务[vii]; 2018年来自其2018年2月的预算预测，该预测为截至2018年9月的2018财年

B –平均债务：计算为（2018年债务+ 2017年债务）/ 2;用于D列中的利率计算

C –已付利息总费用；计算2018年（请参阅D）

D –列C /列B;根据本财政年度前四个月的实际结果，2018年比2017年（2.30％* 1.0714）高7.14％

E –联邦政府的总收入； 2018年来自其2018年2月的预算

F –列C /列F;偿付能力比率，即联邦政府的利息支出，以其收入百分比表示

根据政府自己的预测，到2018年9月，联邦债务将是1977年的27.7倍。但是，2018财年的联邦收入将仅是1977年的10.5倍，这是显而易见的。当债务增长快于收入增长时，因债务过多而过度杠杆化的风险就会增加。[viii]

上表中的关键数据是F列。它是联邦政府的偿付能力比率，用来衡量其偿还债务的能力。

偿付能力比率在“破产1995”出现之前就达到了顶峰，当时政府支付的债务利息支出超过25％，这很可能是作者撰写和出版其书的直接原因。

他们正确地关注利息支出与收入之间的关系。各个国家的历史经验表明，当该比率达到30％时，恶性通货紧随其后，通常最快六个月至十二个月。因此，可以将30％视为关键的“临界点”，超过该临界点将导致恶性通货膨胀。

引爆点的重要性

每一种有用的商品或服务都受供求关系的影响，供求关系取决于商品的价格。任何国家的货币都没有什么不同，除了其供求关系的结果被称为购买力，而不是价格。

因此，例如，如果货币供应量（即流通单位数量）保持不变，并且对该货币的需求下降，则其购买力也会下降。同样，如果货币供应增加而需求保持不变，其购买力将再次下降。今天，我们通常将这种购买力下降标记为“通货膨胀”，这显然可以由货币的供应，需求或两者的变化引起。

如果货币的购买力下降得足够远并且下降得如此之快，就会导致恶性通货膨胀。两个著名的例子是1923年的德国和2001年的阿根廷。在前一个例子中，由于商标数量的迅速增加而导致恶性通货膨胀，进而导致对该货币的需求下降。

相反，在阿根廷，由于银行倒闭和政府施加限制，比索的数量下降了，这导致比索的需求下降速度甚至超过其供应量。结果再次是恶性通货膨胀。

从这些示例中，我们可以看到需求扮演着最重要的角色。实际上，恶性通货膨胀是“逃离货币”。货币需求暴跌时会导致恶性通货膨胀。由于担心失去购买力，越来越少的人想要持有该货币，因此他们花钱或越来越快地将其换成其他货币，这使我们意识到了引爆点的重要性。

随着临界点上升到20％以上并接近30％，对货币的需求下降。之所以会出现这种下降，是因为历史经验表明，该货币正处于恶性通货膨胀的道路上。因此，为谨慎起见，谨慎的观察员开始出售货币，从而将购买力转移到其他货币或其他形式的财富中以寻求安全。有些人，例如“1995年破产”，发出警报，进一步加剧了对货币需求的下降。

当临界点超过30％时，对政府财务压力的认识开始扩大，结果是对货币的需求下降开始加速。这种加速导致不可避免地逃离货币，最终导致货币崩溃和恶性通货膨胀。

导致恶性通货膨胀的恶性循环

随着政府债务的增加，除非利率下降到足以使总利息量保持相对稳定的水平（如上表自1990年代中期以来的情况），否则政府的利息费用负担也会增加。但是，在不降低利率的情况下增加债务必然会导致利息支出负担增加。这一结果使人民币走上了通货膨胀的道路。

恶性通货膨胀是由于一次又一次地看到相同的阴险过程。政府没有产生足够的收入来满足其支出愿望，包括偿还债务的义务。它没有削减支出，反而发行了更多债务。

在正常情况下，投资者购买债务，但在某些时候，投资者的需求得到满足。然后，政府依靠银行系统作为支持并购买未由投资者承担的债务。[ix]

可以预料，这两个不同的购买者会产生不同的结果。投资者不会将政府债务变成货币。只有银行才能做到。中央银行将政府债务转变为现金货币，即相互流通的纸钞，这在德国恶性通货膨胀中得到了体现。

商业银行创建存款货币，通过支票，塑料卡，电汇等在银行系统中流通。俗话说，银行凭空创造美元。通过银行会计的魔力，购买政府债务的银行将新创建的货币量贷入政府的支票帐户，然后由政府花费，这是造成阿根廷恶性通货膨胀的过程。

不管发生哪种两种类型的恶性通货膨胀，它们都始于投资者无法或不愿购买更多政府债务的情况，这导致政府对银行体系的依赖程度不断提高，以向政府提供其随后花费的新创建货币。不论是现金还是存款，银行都将政府债务转换为货币，政府需要用它来支付费用并保持头脑清醒，即保持政府具有偿付能力的样子。

这样，政府在银行的借贷下，为了偿还其持续的支出，包括为不断增长的债务支付利息，就造成了货币贬值的无休止的恶性循环。随着债务的增长，利率上升，导致向贷方支付的年度利息费用增加，年度赤字甚至更大，这反过来又需要更多的债务和更高的利率，从而重复该循环直到其不可避免地螺旋式失控。恶性通货膨胀的货币崩溃。

借以支付运营费用从来都不是一个好主意。一个更糟糕的主意是借钱来偿还现有债务的利息。将这些坏主意应用到政府财务中会导致最糟糕的结果，因为当今的政府控制着创造货币的过程。因此，它们利用银行将政府债务转变为流通货币，而当交易无休止地进行时，政府不可避免地会造成一个恶性循环，所有人都将遭受痛苦，因为这会导致恶性通货膨胀和货币崩溃。

观看偿付能力比率

偿付能力比率突出显示了这种货币创建过程的风险，并且在该过程将导致恶性循环导致恶性通货膨胀时，引爆点闪烁警告信号。

不祥的是，偿付能力比率自2015年低至12.4％以来一直在上升。我预计本财年至少达到15.3％，但如果今年利率进一步上升，偿债能力比率可能会更高[X]，正如大多数人现在所期望的那样。

偿付能力比率为15％或什至20％似乎并不令人担忧，但它可以迅速改变。由于联邦政府过度杠杆化，其偿付能力比率对利率上升和/或收入下降极为敏感。

例如，如果联邦政府支付的利率翻倍至4.92％（按历史标准仍较低），则偿付能力比率将为30.7％。即使假设联邦政府的借贷额没有超出其预期，也将达到临界点，这可能不太可能，因为有经验的观察家预测联邦政府债务的年增长量将达到万亿美元。[xi]

随着关于万亿美元赤字的讨论变得越来越普遍，新的评估也正在进行，以分析最近减税对政府收入的影响。此外，如果利率上升导致经济活动减少，其收入也可能无法达到预期。

联邦政府破产可能很快。用欧内斯特·海明威（Ernest Hemingway）来解释，破产首先是渐进的，然后是突然的。渐进的部分已经发生了数十年，这使人们思考突然的部分是否即将开始。

结论

美联储认识到市场力量终于开始克服压低利率的金融压制。为了阻止这些强大的市场力量，它采取了逐步加息和大量严厉措施的反应，希望联邦政府的收入增长足够快，以防止偿付能力比率达到临界点。但是美联储“落后于曲线”。

我记得这个词自1970年代以来就很好。利率持续上升，但美联储直到保罗·沃尔克（Paul Volcker）成为美联储主席后才赶上通胀加剧的趋势。他将利率提高到足够高的水平，以使实际利率达到创纪录的水平，以重新建立对美元的需求，这减缓了其购买力受到侵蚀的速度。这次不会发生这种情况。

沃尔克先生在1970年代末和1980年代初将利率提高到极高的水平时，美国是世界上最大的债权国。现在它是世界上最大的债务国，因此现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）没有沃尔克拥有的选择权。如今的联邦政府负债累累，负债过多。在任何类似于沃尔克的尝试中，通过将利率提高到正常水平来刺激对美元的需求，都将达到临界点，更不用说记录实际利率了。那么，联邦政府将要做什么？

联邦政府不太可能会放弃其创造货币并重返宪法美元的权力，宪法美元被定义为13.714粒纯金。它不会削减政府支出，也不会从历史教训中汲取教训。联邦政府无限制地动用银行为其创造的货币的无穷倾向的直接结果是，美元走上了许多国家多次走过的同一条路，这些国家由于货币崩溃而导致了经济崩溃。

几十年来，强迫利率到人为的低水平并低估了真实的通胀率，使联邦政府的偿付能力比率得到控制。但是，滥用财务原则和不负责任的自我放纵行为不会永远持续下去。总会有后果。

美元将恶性通货膨胀。像之前的其他法定货币一样，美元将以法定货币墓地结尾。

[一世] 在本报告中，我不使用“金钱”一词。今天的钱被广泛误解了。有货。有服务。然后是货币，这是摩根大通在1912年定义的：“货币是黄金，仅此而已。”看到：

//www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/what-did-jp-morgan-mean

也有一些据说具有“价值”的金钱替代品。我故意使用撇号来表示货币替代品的价值可能是暂时的或短暂的，因为它们的用处来自于无常的情况，例如战后德国以香烟作为货币，政府关于法定货币的法令等。英镑，欧元和其他本国货币是货币替代品，比特币和其他加密货币也被称为货币替代品，这是有原因的；他们不是加密货币。金钱常常与“货币”混淆。当货币被错误地定义为“一种交换媒介，账户单位和价值存储”时，就会出现这种情况。这些是货币的特征，货币或货币替代品都可以作​​为货币流通。

[ii] 购买力表示一种货币的价值，并通过其可以购买的商品，服务或其他货币的数量来衡量。因此，在衡量财富或执行其他需要进行经济计算的任务时，重要的是要考虑购买力，而不要使用任何一种本国货币的单位，所有这些货币都会随着时间的流逝而失去购买力，因为它们贬值了中央银行政策。

[iii] 值得注意的是要达到这两个目标–降低美元利率并误导人们真实的通货膨胀率–联邦政府还需要压制黄金利率，从而导致压制金价。出现此结果的原因是，黄金已从央行金库中移出（没有公开报道），并以人为的低利率借给借款人，借款人又以美元或其他货币的价格出售了该金属。如果允许黄金利率升至高于美元利率，那么黄金将处于倒退状态，黄金的未来价格将低于当前价格，这在不受束缚的市场中是不可能的。当黄金兑美元汇率升值时，这意味着黄金比美元更具风险，这当然不是自然的结果，因为可以夸大美元的购买力，直到其完全消失。这样的结果对黄金是不可能的，尽管黄金的购买力的周期性波动相对较小，但超过5,000年的事实证明它对维持购买力很有用。

[iv] 有关这一点的更多讨论，请参见ShadowStats的以下文章： http://www.shadowstats.com/article/no-438-public-comment-on-inflation-measurement

[v] 通货膨胀对工资的调整通常是拖欠的。因此，打工者在接受调整之前可能会遭受通货膨胀长达一年甚至更长的时间，而调整本身就是基于不正确的消费者物价指数。只是随着时间的流逝，工人才感觉到他们已经摆脱了美元购买力下降的困扰。

[vi] 在“和平的经济后果”约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）写道：“据说列宁宣称，摧毁资本主义体系的最佳方法是放开货币。通过不断的通货膨胀，政府可以秘密地，不被观察地没收其公民财富的重要部分。通过这种方法，他们不仅可以没收，而且可以任意没收。并且，尽管该过程使许多人陷入贫困，但实际上使其中的一些人变得更加富有。这种对财富任意重排的现象不仅影响安全，而且对现有财富分配的公平性也充满信心。”

//www.maynardkeynes.org/keynes-quotes.html

[vii] 总债务是总债务，而不是净债务，联邦政府将债务定义为总债务减去联邦政府为社会保障和其他目的在信托帐户中持有的联邦政府债务的数量。鉴于债务是一项真正的义务，而不是一个抽象的概念，因此，通过使用这两个不同的标签来标记其债务义务，联邦政府会模糊其所欠的债务数额。它还在向公众的报告中反复提及净债务，以此来轻视其真实的债务负担，然后由净媒体尽职尽责地毫无疑问地转告净债务。

[viii] 请记住，该债务总额不包括联邦政府的或有负债，这是由未来事件的结果可能引起的潜在负债。据估计，其或有债务超过100万亿美元，是所报告的联邦政府债务规模的5倍以上。

[ix] 该规则的例外是德国。吸取了恶性通货膨胀的教训，并承受了货币崩溃的后果，德国央行没有义务购买任何德国政府债务。

[X] 请参阅：“鲍威尔暗示美联储将在2018年加息4次”

//finance.yahoo.com/news/powell-hints-fed-will-raise-interest-rates-4-times-2018-160936735.html

[xi] 参见例如：“美国’国家债务在不到6个月的时间里猛增了1万亿美元”

http://www.businessinsider.com/us-national-debt-spiked-1-trillion-in-less-than-6-months-2018-2?IR=T